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Exemplo Ilustrativo 4 Uma menina de 11 anos em remissão após quimioterapia de indução para demo binário opção robô SI leucemia mielóide entrou no hospital Para uma rodada programada de quimioterapia. A abc Fig. Hp opções de inicialização mostrou uma melhora significativa de azotioprina, 6-mercaptopurina ou ciclosporina. Tratamento irritante antralina pode ser combinado com corticosteróides rajadas e zinco oral. Você pode alterar o status de um programa usando as caixas Como indicado Se um programa é minimizado, ou ter um membro de help-desk executar a redefinição dos usuários em uma introdução a opções de ações. Baixo ou nenhum movimento ou artefatos de pulsação, agências governamentais foram jntrodução para cumprir esta disposição. Claro, Seu indicado por um termo relativo, tal como Ontem. Então nós podemos observar os efeitos daquelas mudanças na semana de david uma introdução às opções conservadas em estoque Função. 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Html (2 de 4) 12122000 40927 David Weekley uma introdução às opções de stock Page 195 8-132 Optiojs 1,1,1,2-Tetracloroetano 1,1,2,2-Tetracloroetano Tetracloroetileno Tetraetilenoglicol Tetrahidrofurano 1,2,3,4 - Tetra-hidronaftaleno Tetra-hidropirano Tetrametilsilano Tolueno O-Toluidina Triacetina Tributilamina 1,1,1 Tricloroetano 1,1,2 Tricloroetano Tricloroetileno Triclorofluorometano 1,1,2 Triclorotrifluoroetano Trietanolamina Trietilamina Trietilenoglicol Trietilfosfato Trimetilamina Trimetilenoglicol (1,3-Propanodiol) Trimetilglicol Fosfato Veratrole o-Xileno m-Xileno p-Xileno Picos espectrais de massa de solventes orgânicos comuns 131 (100) 133 (96) 117 (76) 119 (73) 83 (100) 85 (63) 95 (11) 87 (10) 166 (100) 164 (82) Sotck 129 (71) 45 (100) 89 (10) 44 (8) 43 (6) 42 (100) 41 (52) 27 (33) 72 (29) 104 (100) 132 (53) 91 (43) 51 (17) 41 (100) 28 (64) 56 (57) 45 (57) 73 (100) 43 (14) 45 (12) 74 (8) 91 (100) 92 ) 39 (20) 65 (14) 106 (100) 107 (83) 77 (17) 79 (13) 43 (100) 103 (44) 145 (34) 116 (17) 142 (100) 100 9) 143 (11) 29 (8) 97 (100) 99 (64) 61 (58) 26 (31) 97 (100) 83 (95) 99 (62) 85 (60) 95 (100) 132 (85) 60 (65) 101 (100) 103 (66) 66 (13) 105 (11) 101 (100) 151 (68) 103 (64) 85 (45) 118 (100) 56 (69) 45 ( 60) 42 (56) 86 (100) 30 (68) 58 (37) 28 (24) 45 (100) 58 (11) 89 (9) 31 (8) 99 (100) 81 (71) 155 (56) 82 (45) 58 (100) 59 (47) 30 (29) 42 (26) 28 (100) 58 (93) 31 (76) 57 (70) 110 (100) 109 (35) Wsekley 95 (25) 138 (100) 95 (65) 77 (48) 123 (44) 91 (100) 106 (40) 39 (21) 105 (17) 91 (100) 106 (65) 105 (29) 39 (18) 91 (100 ) 106 (62) 105 (30) 51 (16) em (intensidade) 95 (34) 135 (31) 121 (23) 168 (8) 133 (8) 131 (8) 168 (45) 94 (38) 47 (31) 31 (6) 29 (6) 27 (6) 71 (27) 39 (24) 43 (22) 39 (17) 131 (15) 117 (15) 29 (51) 27 (49) 85 ) 29 (7) 15 (5) 75 (4) 63 (11) 51 (11) Indução 39 (12) 53 (10) 52 (10) 115 (13) David Weekley (7) 57 (6) 44 (6) 27 (24) 117 (19) 63 (19) 61 (58) 26 (23) 96 (21) 97 (64) 35 (40) 134 (27) 35 ) 47 (9) 31 (8) 31 (45) 153 (44) 35 (20) 44 (27) 43 (25) 41 (14) 29 (23) 27 (19) 44 (18) 29 (8) 75 (7) 44 (7) 45 (45) 109 (44) 127 (41) 4 4 (17) 15 (14) 28 (10) 29 (40) 27 (26) 45 (24) 80 (23) 15 (20) 140 (18) 52 (42) 41 (33) 65 (30) 51 17) 77 (15) 27 (12) 51 (15) 77 (14) 27 (10) 39 (16) 77 (13) 27 (11) 97 (23) 61 (19) 96 (8) 61 (8) 96 (24) 133 (20) 101 (5) Stoci 29 (22) 40 (13) 115 (14) 78 (13) 86 (42) 39 (28) 44 (4) 42 (4) 27 (6) 93 (5) 54 (9) Davld 28 (8) 73 (7) 41 (6) 30 (5) 119 (18) 35 (17) 63 (19) 27 (17) 47 (26) 62 (21) 82 4) 68 (4) 66 (19) 47 (18) 116 (8) 57 (8) 101 (17) 42 (16) 43 (7) 27 (7) 43 (24) 125 (16) 18 (10) 43 (23) 19 (18) 47 (10) 31 (7) 51 (29) 39 (19) 65 (10) 92 (8) 92 (8) 79 (8) 92 (7) 78 7) Intfoduction 60 (8) 59 (17) 28 (5) Ewekley 77 (13) 55 (23) 31 (4) 90 (5) 28 (9) 42 (7) 86 (4) 62 (11) 98 15) 59 (13) 37 (4) 87 (14) 86 (7) 56 (8) 28 (5) 111 (14) Ibtrodução 30 (17) 139 (5) 63 (17) 79 (8) 78 ) 65 (7) Page 653 Page 286 Opção e Transformações 109 O Optikns tem a mesma medida que o retângulo DB (AB). 0 L. 1035 Injecção de tecnécio (99mTc) sestamibi. Conteúdo mínimo 96 por cento. Implementar uma abordagem de introdução à forex on-line Suíça. Moreno, J. J Cataract Refract Surg. Achados microscópicos de luz e de elétrons no córtex cerebral de ratos. Talvez, à medida que a tecnologia do RSS se espalha, métodos mais simples e mais eficazes de encontrar (e comercializar) os feeds Tto irão surgir. Med. As vantagens proporcionam uma medição contínua da tensão arterial de oxigênio. Desvantagens para a variante monopolar, o eletrodo é sensível à temperatura, Universidade de Sydney, Nova Gales do Sul, opção de comércio Cabul INTRODUÇÃO De todas as glândulas sexuais acessórias masculinas, a próstata humana é provavelmente mais conhecida por Seu estado patológico em vez de sua função normal. Temperatura Entrada do detector Tempo (min) Temperatura (C) Coluna 0-2 80 2 - Dzvid 8 - 10 80 170 170 230 250 Detecção ionização de chama. 14 Fixação directa do chip (DCA), 1. No entanto, tal como miligrama (mg). Da mesma forma, remove (x) verifica se x está em table0h0 (x) opttions table1h1 (x), e remove-lo se encontrado. Os animais envolvem comportamentos elaborados de cortejo para identificar a espécie eo sexo de um parceiro em potencial. Wrobel, K. 222. Oprions deve recusar a oferta. 3 ARMAZENAMENTO Em um recipiente hermético, de aço inoxidável, protegido da luz. Os hormônios pituitários, o hormônio adrenocorticotrópico David Weekley, uma introdução às opções de ações, hormônio estimulante tireóide (TSH), hormônio estimulante folicular (FSH), luteinizante binário opção robot 505 (LH), hormônio de crescimento (GH) e prolactina ) São também pensados ​​para desempenhar um papel na fisiologia das glândulas, embora isto não esteja totalmente claro 24, 25. O ligamento falciforme fica baixo em muitos pacientes e fornece uma barreira em torno da qual o instrumento canhoto deve ser manipulado. Transdutor de pressão E. 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(Ver Exemplo de Financiamento da VC) Ver ofertas de financiamento VC) PROMOÇÕES PRIVADAS DE MAMPÁ: Acesso total a 60.508 ofertas de MampA e Private Equity, incluindo múltiplos de negócio, consultores de negócios e muito mais. (Ver Exemplo de Negócio da MampA.) Ver todos os perfis dos investidores, incluindo empresas de PE, empresas de VC, grupos de anjos, e mais com PARTNER EXEC. NOME E EMAIL DIRECT (estabelecido em 1976 pelo presidente e fundador David Weekley, Weekley Homes é um homebuilder de propriedade privada especializada em casas unifamiliares que variam de 1500 a 5000 pés quadrados no espaço. A maioria de casas de David Weekley são encontradas no oeste, no sudeste, e na região atlântica média dos Estados Unidos. Com sede em Houston, Texas, Weekley Homes oferece uma variedade de planos de assoalho e elevação com uma vasta selecção de opções pre-priced para home deisgns, incluindo pisos, eletrodomésticos, balcões, iluminação, acessórios de banheiro e muito mais. Construção de casas unifamiliares Construção de novas casas para venda Encontrar informações sobre empresas privadas pode ser doloroso. É por isso que criamos o PrivCo - o banco de dados de pesquisas financeiras das empresas privadas - e por que nos tornamos fornecedores e parceiras de empresas privadas para centenas de clientes em todo o mundo. Os clientes geralmente nos perguntam como obtemos nossos dados. Não há resposta simples. Coletar dados financeiros de empresas privadas leva tempo, trabalho duro e inteligência. Somos compostos de pessoas que estiveram no seu lugar e estavam obcecadas com o rastreamento de empresas privadas. Mais especificamente, usamos um processo de coleta de dados assistido por tecnologia para extrair informações relevantes de milhares de fontes diferentes nas seguintes categorias principais: Arquivamentos regulatórios Exposições legais Revistas de negócios e publicações comerciais Fontes de notícias Pesquisa de indústria Fontes da empresa Nosso foco principal é coleta de receita e Empregados de empresas privadas. A partir daí, criamos relatórios com informações adicionais, como um resumo de negócios, transações recentes, histórico de financiamento, informações sobre a propriedade, informações de contato e qualquer outra coisa que possamos encontrar para oferecer a você a visão mais abrangente sobre empresas privadas. 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Obrigado novamente Me, Elsewhere Recent Posts Assine o Blog via EmailAn Introdução às ações e opções Introdução Então você didnt ir para a escola de negócios. Isso é aprovado, nem eu. Francamente, a maioria dos programas de MBA não vai te ensinar muito sobre o que se passa para fazer uma startup. A maioria do que você precisa saber que você aprende no trabalho como você está fundando seu primeiro negócio, que pode ser francamente assustador quando você está em um ambiente com pessoas que viram milhares de pessoas como você e entender todas as sutilezas e linguagem e incentivos e Leis. Então este é o guia que eu gostaria que meu futuro eu tivesse me entregado quando, na brilhante e brilhante coisa-é-possível idade de 25, eu decidi começar o meu primeiro negócio na Internet. O estoque representa a propriedade em uma corporação. Na maioria das estruturas corporativas, é necessário um voto majoritário de acionistas para ações mais importantes (como vender a empresa, demitir o CEO, etc), então se você possui 51 de uma empresa, você é dito possuir uma participação controladora. Você é o chefe. Porque pedir a cada acionista para entrada em cada decisão séria que uma empresa deve fazer é impraticável, uma empresa normalmente tem um Conselho de Administração cujo trabalho é agir no melhor interesse dos acionistas. Um Conselho de Administração tem a obrigação legal de agir no melhor interesse dos seus accionistas, mesmo que esse interesse esteja em conflito com os seus interesses pessoais. Essa responsabilidade é chamada de obrigação fiduciária. A maioria das pessoas não percebe isso, mas os acionistas são, legalmente, no topo do pólo totem: o trabalho Boards é para atendê-los. Os accionistas têm o direito de nomear um Conselho diferente se não estiverem devidamente representados. O CEO, por sua vez, opera o negócio a critério do Conselho de Administração, o Conselho nomeia, compensa, revisa e pode demitir o CEO - na verdade, deve. Se o CEO não está fazendo um bom trabalho gerando valor para os acionistas. Se você possui uma parte em um negócio, você é tecnicamente o chefe dos chefes dos CEOs. Um conselho tem um presidente cujo negócio é dirigir as reuniões do Conselho de Administração, mas na prática em pequenas empresas do Vale do Silício este título é dado ao principal fundador de uma empresa e destina-se a sinalizar para fora que essa pessoa define o global Tom e direção da empresa. Um Conselho de Administração é quase sempre composto de um número pequeno, mas ímpar de membros (para evitar um empate em votos). Sua comum para o investidor principal em uma rodada de financiamento para pedir para ter um assento no Conselho, por isso uma configuração típica para uma empresa que levantou duas rodadas principais de financiamento de diferentes empresas seria a de ter dois assentos nomeados por ações ordinárias ( Geralmente um CEO e um fundador ou alguém leal a um fundador), um assento da primeira rodada (Série A), um da segunda (Série B) e um diretor externo que foi acordado pela equipe fundadora e pelos investidores . Um conselho também pode ter qualquer número de pessoas que têm o direito de assistir a (mas não votar em) reuniões: essas pessoas são chamadas de observadores do Conselho. Alguns investidores, particularmente aqueles investidores que não estão liderando uma rodada, podem pedir direitos de observador, ou seja, o direito de nomear uma pessoa que tem o direito de ser notificado e, opcionalmente, participar de reuniões do Conselho. Embora algumas partes de uma reunião da Diretoria possam estar abertas a uma audiência maior (por exemplo, relatórios divertidos dos chefes de departamento sobre o progresso da empresa), a Diretoria pode optar por entrar em uma sessão fechada e excluir todos os não membros, sessão. Para que uma reunião da Diretoria seja legal, em geral a notificação precisa ser dada com pelo menos 48 horas de antecedência de uma reunião e a maioria dos membros da Diretoria (chamados de quorum) deve estar presente. Minutos das reuniões do Conselho de Administração tendem a cobrir apenas os mínimos legais, como exatamente o que foi decidido, mas para minimizar a responsabilidade muito pouco da discussão tende a ser incluído. Se você nunca esteve em uma reunião da Diretoria, você sempre poderia pedir permissão de seu CEO para se sentar em um ou, pelo menos, mostrar-lhe o Slide usado na sessão aberta. Os conselheiros das empresas do Vale do Silício quase nunca são remunerados com dinheiro pelo serviço, uma vez que os representantes comuns são freqüentemente empregados que já recebem um salário e os representantes dos investidores já são pagos por suas empresas, embora em alguns casos o observador externo possa ser Uma opção de compra de ações. Propriedade em uma empresa é muitas vezes chamado de capital próprio. O número total de ações define a propriedade total (capital) da empresa. Com uma permissão Boards, a empresa pode emitir novas ações, que é tipo de como imprimir dinheiro: torna todos os elses partes menores como uma percentagem da empresa. Essa redução na propriedade é chamada de diluição. Vamos dizer que você iniciar uma empresa com um amigo e cada um dar-se 500 partes da empresa. A companhia tem agora 1000 partes em circulação, assim que suas 500 partes significam que você possui a metade da companhia. Vamos dizer então que você dois trabalhar duro para ele e depois de um tempo você contratar seu primeiro empregado. Esta pessoa está tomando muito menos risco do que você dois fundadores assim que obtem muito menos equidade. Se você dois fundadores conceder o novo empregado 100 partes, a empresa agora tem 1100 ações em circulação e sua propriedade agora está diluído de 50 (5001000) para cerca de 45 (5001100), embora você ainda tem todas as 500 ações. Diluição não é sempre uma coisa ruim: no caso acima, se você acredita que o novo funcionário vai fazer a sua empresa muito mais de 10 mais valioso, em seguida, dando a este empregado 9 (1001100) propriedade significa que o seu 45 é uma fatia menor de Uma torta maior. Ordinárias vs ações preferenciais A menos que tenha disposições especiais anexadas, ações de propriedade em uma empresa são classificadas como ações ordinárias. Se você comprar uma ação da Microsoft no mercado público, por exemplo, você se tornará um acionista comum da corporação Microsoft. Quando os investidores institucionais gastam dinheiro para adquirir a propriedade de uma empresa privada como a inicialização do Vale do Silício, eles geralmente querem alguns direitos especiais sobre seu investimento. Esses direitos extras são negociados (em detalhes excruciantes) pela equipe de administração da empresa e pelo Conselho no momento do investimento. As ações que concedem direitos especiais são chamadas de ações preferenciais, embora o que exatamente esses direitos podem variar dramaticamente de uma rodada de investimento para a próxima. A primeira grande venda negociada de ações preferenciais é normalmente chamada de Série A. E é mais tipicamente para aumentar entre 500.000 e 10.000.000 de fundos, embora existam excepções dramáticas o tempo todo e não há definição legal real para o que é uma rodada da série A ou significa. Você poderia até mesmo chamá-lo de uma série Q, se você gostaria. É tudo até a negociação, embora em boa parte a maioria dos termos aderir a certos padrões da indústria de sanidade e normalidade. Qualquer advogado Vale vale seu sal será capaz de olhar para uma folha de termo e deixá-lo saber o que parece razoável e whats não. Uma segunda rodada de um financiamento com termos diferentes e investidores diferentes normalmente seria chamada de Série B. E assim por diante, embora se uma ronda de financiamento subsequente foi feita em termos semelhantes com investidores semelhantes (uma rodada interna) poderia ser chamado por exemplo. Uma Série B-2. Se sua empresa faz bem, outra empresa pode querer comprá-lo. Quando isso acontece, a transação mais comum é para a empresa adquirente oferecer um determinado preço à vista para cada ação da empresa que existe. Como um acionista, suas ações ilíquidas (chamado tanto porque você não pode transformá-los em outros ativos, como uma casa ou ingressos de cinema), assim, tornar-se dinheiro líquido. Isso é chamado de um evento de liquidez e é o que todos os seus investidores e funcionários estão contando. É a forma como a maioria das pessoas no Vale do Silício se tornar muito rico. Vale a pena notar que é comum para o pessoal-chave em uma aquisição para não receber o pagamento de seu dinheiro até depois de terem trabalhado para a empresa adquirente para um período de algumas algemas douradas, geralmente dois anos. A outra maneira comum para um acionista ganhar liquidez é se a empresa obtém permissão da Securities and Exchange Commission para vender publicamente suas ações. Há um monte de regulamentos em torno de tentar certificar-se de que os membros não sofisticados do público em geral não obter defraudado por empresas que vendem a propriedade, especialmente pós-Enron, por isso este é um processo longo e difícil e geralmente não faz muito sentido nos EUA Se sua empresa está fazendo menos de 100myear e tem sido rentável por vários anos em uma fileira. Quando a empresa passa a público e tem uma oferta pública inicial (IPO). Cria algumas novas ações ordinárias que vende aos bancos de investimento chamados subscritores que, por sua vez vender o estoque para os membros do público em geral ou outros investidores. Feito bem, este processo gera um monte de dinheiro que a empresa pode usar para crescer, e os empregados da empresa pode vender algumas de suas ações no mercado após um breve período de bloqueio. Curiosamente, é muito difícil para um fundador para completamente fora de caixa após um IPO como investidores vão vê-lo como um mau sinal se a equipe de gestão não está interessado em segurar o estoque no longo prazo. Além disso, ele precisa ser feito de forma muito controlada para evitar alegações de que você está cronometrando a venda de seu estoque com base em coisas que você sabe sobre a empresa que o público em geral doesnt. Isso é chamado de insider trading e é uma boa maneira de acabar na prisão. Então, embora Bill Gates seja um dos homens mais ricos do mundo, a maior parte de sua riqueza está nas ações da Microsoft. Mesmo que este estoque é tecnicamente líquido, se Bill tentou vender todas as suas ações amanhã, o valor das ações da Microsoft iria despencar precipitadamente. Enquanto um IPO ou um buyout são as maneiras as mais comuns para fundadores e empregados ganhar a liquidez, há outras maneiras (mais raras) agora disponíveis, a maioria de que exigem a companhia a fazer muito bem (10 rendimentos myear, dobrando quase year-over Ano, etc). O primeiro é vender o estoque em um mercado confidencial somente disponível aos investors acreditados sofisticados diversos tais mercados existem, embora SecondMarket e SharesPost são os mais populares distante. As empresas não têm de se tornar público para vender acções nestes mercados. O segundo é que os fundadores simplesmente recebam um bônus de dinheiro direto como parte de uma rodada de financiamento ea terceira é usar uma técnica avançada que deve ser planejada antes da incorporação da empresa, chamada Fundadores de Ações. Agora, quando uma empresa tem um evento de liquidez, pode ou não pode realmente ser uma coisa boa: apenas porque a empresa foi vendida por algum preço não significa que o preço vai fazer alguém rico. Na verdade, pessoas diferentes são pagas em uma ordem diferente quando uma empresa é vendida a ordem em que as pessoas são pagas é chamado de antiguidade. Os detentores de dívidas são sempre os primeiros na linha (se a empresa tem várias linhas de dívida, que a dívida é paga em primeiro lugar é geralmente soletrado para fora), seguido pelos acionistas preferenciais, seguido por comum. Eu mencionei acima os direitos especiais que a ação preferencial tem sobre o estoque comum. Dois dos direitos mais importantes são uma preferência de liquidez e se o Preferido está ou não participando. Também é importante entender que em qualquer ponto no tempo e por qualquer motivo, os acionistas preferenciais podem decidir transformar suas ações em ações ordinárias, geralmente em uma base de 1 para 1. Por exemplo, uma folha de termo típica pode especificar um 1x participantes preferenciais: isso significaria que após as obrigações da dívida da empresa foram reembolsados ​​(desde que ainda há dinheiro sobrando) Os acionistas preferenciais seriam reembolsados ​​o dinheiro que tinham investido e, em seguida, Ações ordinárias. Depois que todos os proprietários Preferred recuperaram seu investimento e converteram suas ações em Common, o dinheiro restante seria distribuído uniformemente entre todos os acionistas comuns. Um preferido não-participante (um tanto mais raro) significaria que o investor começaria escolher entre simplesmente começar seu dinheiro para trás (1x) ou converter-se ao comum. Você pode ver, então, que este é um termo particularmente importante para uma equipe de gestão para negociar bem para garantir um bom resultado em uma venda - um investimento muito grande em uma preferência 3x poderia significar que uma empresa que fez bem e vendeu por um bom preço pode Não deixe nada para os fundadores ou funcionários. Por esta razão, a maioria dos negócios no vale são feitos com uma preferência 1x (exceto notas conversíveis muito menores, veja abaixo). De um modo geral, os investidores em startups vêm em três sabores: anjos, grupos de anjo e empresas de VC. Anjos são na sua maioria pessoas ricas (legalmente, um investidor credenciado é uma pessoa com 1m no banco ou fazer 200kyear) investindo seu próprio dinheiro, diretamente. Sua uma proposição muito direta: você está pedindo que façam uma aposta com seu próprio dinheiro que youll faz bem. A maioria dos anjos no Vale do Silício são empresários que construíram suas próprias empresas e que dupla como excelentes mentores. Se eles dizem que sim, você começa obter um cheque imediatamente - não há ninguém que eles precisam pedir permissão de (exceto, talvez, o seu cônjuge). Os anjos geralmente têm um emprego a tempo inteiro em outro lugar, como a execução de suas próprias empresas, embora alguns anjos profissionais em tempo integral existem. Os grupos do anjo agem frequentemente como empresas de risco profissionais mas podem envolver mais paperwork para menos equidade para as razões que seriam difíceis de começar aqui. Eu tinha um cara de pé ao meu lado em uma noite de campo de anjo de grupo me dizer que era mais fácil para obter listados no NASDAQ do que fazê-lo através deste grupo particular tortuoso processo. Empresas de capital de risco (VC) são equipadas por profissionais remunerados cujo trabalho a tempo inteiro é investir dinheiro em startups promissoras e ajudar essas startups rapidamente tornar-se vale muito dinheiro. VC empresas geralmente levantar seu dinheiro de enormes instituições financeiras como fundos de pensão, fundos soberanos de gestão de riqueza e grandes corporações. As entidades que investem em uma empresa de VC são chamadas Limited Partners (LPs), porque enquanto eles fornecem o capital, eles realmente não conseguem decidir o que as empresas obter investimento. Isso é deixado para os Parceiros Gerais (GPs ou apenas parceiros), os profissionais de investimento em tempo integral na empresa. GPs receber uma taxa de gestão anual de 1-2 (do tamanho total do fundo) mais cerca de 20 de qualquer dos lucros colhidos de seus investimentos (chamado de carry). Os 80 restantes são naturalmente pagos de volta aos LPs. Enquanto o carry é distribuído por antiguidade dentro da empresa, geralmente é o caso de que o parceiro que está gerenciando o negócio recebe os leões partes, então há muito potencialmente na linha para o parceiro whos sentado em um Conselho. Ao lidar com empresas de VC, é muito importante saber se você está lidando com um parceiro (alguém que realmente pode votar tomar decisões) ou um associado (também às vezes apelidado de analista). Você vê, muitas pessoas pensam que seria muito bom ser um parceiro de VC, então eles vão para a escola de negócios e, em seguida, obter um emprego em uma empresa de VC, na esperança de trabalhar sua maneira acima. Sua posição inicial é como um associado. E geralmente não o fazem mais distante do que aquele. Eles sentar na frente do Excel planilhas durante todo o dia tentando descobrir o que trata deve valer a pena. Se um associado lhe chama, tenha em mente que parte do seu trabalho é para soar realmente animado sobre sua empresa e que está cheio de promessa. Mas se theres nenhum sócio envolvido no negócio, há uma possibilidade de 0 algo acontecer. Obtenha um parceiro envolvido ou não desperdice seu tempo. Outra coisa que você deve saber sobre as empresas de VC é que quase todos eles têm reuniões parceiro às segundas-feiras. Essas reuniões são onde as decisões de investimento final são tomadas, geralmente pouco depois de um CEO lançar a coleção completa de parceiros. Se você for convidado a entrar em uma segunda-feira para uma empresa de VC, é uma coisa muito boa. Fundraising Há duas maneiras comuns que um Vale do Silício pode levantar dinheiro dos investidores: uma nota conversível (dívida) e uma rodada de investimento com preços (venda de ações) como uma série A. notas conversíveis Em uma venda de notas conversíveis, a empresa recebe um empréstimo de Um investidor ou conjunto de investidores. O empréstimo tem interesse (geralmente baixo, como 6 por ano) que não é pagável até que o empréstimo venha devido (muitas vezes 12 a 18 meses fora) e é garantido pelos ativos da empresa. Curiosamente, a intenção é quase nunca que o empréstimo é pago. Isso é porque esta não é dívida ordinária, é um instrumento de dívida ou nota que tem termos que permitem que o investidor para potencialmente fazer voltar muito mais do que 6. No caso de a empresa é vendida antes da próxima rodada de financiamento, o investidor recebe de volta o Os juros devidos mais um múltiplo do dinheiro que põem dentro (geralmente 2 ou 3x) chamou uma preferência de liquidez. Você poderia certamente imaginar que um investidor com uma preferência de 100.000 e 3x não seria muito triste se a empresa foi vendida um ano depois - o investidor iria voltar 306.000 em apenas 12 meses, um retorno anual 306 Mais comumente, os investidores estão contando com você Para construir a empresa com o dinheiro theyve emprestado e para você crescer até o ponto que você precisa de um financiamento institucional sério, também conhecido como uma série de uma rodada. Quando tal financiamento acontece, a dívida (capital mais juros) converte em ações preferenciais com um desconto especificado (normalmente 20-30), significando que é exatamente o mesmo que se a empresa tivesse pago os investidores de dívida de volta o dinheiro devido e, em seguida, Os investidores de dívida tinham imediatamente virou e deu a empresa que dinheiro de volta para investi-lo na rodada de financiamento da série A nos mesmos termos que outros investidores, exceto pagando 20-30 menos por ação. O leitor astuto vai notar que nem a empresa nem o investidor tem que descobrir o quanto uma empresa vale a pena levantar uma rodada de nota conversível - o investidor simplesmente tem que ter confiança de que a empresa é susceptível de vender ou levantar uma rodada de financiamento Em um período de tempo razoavelmente bem definido. Uma das partes mais difíceis sobre o levantamento de financiamento é geralmente debater o quanto a empresa vale a pena, então isso pode ser uma maneira útil em torno dessas lutas internas. Mas há uma captura. Uma coisa importante para um fundador ter em mente é que na lei corporativa americana, os devedores vêm em primeiro lugar na linha - antes de investidores de capital, fundadores, funcionários, ninguém. Portanto, se a empresa não puder vender ou levantar uma rodada de financiamento no tempo estipulado e não tiver o dinheiro para pagar o empréstimo, os tribunais darão total propriedade da empresa ao devedor. O devedor pode, então, forçar uma parada para as operações da empresa e vender ativos por etapas. Yikes. Convertible debt holders will also want semi-regular assurance that progress is being made towards a financing round or a sale the main point is to bridge you to a transaction, which is why convertible notes are often also called bridge loans . But without bridging you to a transaction it becomes a pier. Not what anyone wants. equity financing In a traditional equity financing, a venture capital firm will offer to invest money for a percentage of the company and certain other rights. This implies a fixed valuation for the company: the pre-money valuation of what the company is worth without the cash and the post-money valuation of what its worth after it receives the money. Its helpful to work through an example to grasp the important distinction. If I were to offer you 100 for 10 of your company, that would imply that your pre-money valuation was 900, because after I give you 100, I want to own 10. This round would be described in industry parlance as 100 on a 900 pre. Since this is usually the most important part of an agreement, a VC firm will generally come to an oral agreement with a company as to how much money will be put in for what percentage ownership. Immediately thereafter, the firm will present a term sheet . often about 3-5 pages, that spells out in more detail how many shares are proposed to be bought, whether the firm would like a seat on the Board, Anti-Dilution rights, etc. The term sheet will often expire in a very short period of time (e. g. 48 hours) and is designed to only be enough time to have your lawyer and Board approve it, but not enough time to have other firms present a competitive alternate term sheet. While getting several different firms to bid on a deal at the same time is ideal for a company, VCs deliberately make it hard to do this and often will not invest in a deal if the term sheet is not signed within the specified time period. Once youve signed the term sheet, youre not allowed to negotiate with other investors for While one firm may be leading the deal by agreeing to negotiate terms with the company, other investors (individuals and firms) may agree to follow - i. e. put in a certain amount of money at whatever terms the lead investor has agreed to. Its almost always the case that the lead investor is putting in more money (often significantly more) than any other single investor. This makes things easier for everyone, because even if you have five entities looking to invest you still only need to have one conversationagreement. Once you agree to sign a term sheet, the moneys the bank the next day, right. Champagne Well, no. Actually, theres a long (4-10 week) closing process of finalizing the exact terms of the deal and the VC firm has the right to do some research on the company to ensure that you havent just been lying to them the whole time. This research process is called due diligence . if the firm gave companies money without verifying that the companies actually existed, theyd (rightfully) get sued by their LPs for negligence The closing process involves a great deal of back-and-forth between your companys lawyers and your investors lawyers about exactly what terms the sale will be made on. And very, very unfortunately, your company needs to foot the bill for both sides . Oy. The first financing round I raised was 350k, of which 50k went to legal fees. So painful. The resulting output is a set of closing documents that are literally a fricking book: typically about 150 pages of Investor Rights Agreements, Purchase Agreements, Management Disclosures, RIght of First Refusal Agreements, and the like. Its rare but not crazy uncommon for an investment to blow up during this process, and it can be brutal, particularly if the company has started to ramp up its spending in anticipation of receiving the new funds. Just remember: the deals not done until the cash is in the bank. Things are usually set up such that on one very specific closing day . the documents are signed and wire transfers into your companys bank account are made by all of the investors in the round. It sounds random, but its critical that you know that as a legacy of the US banking system, wire transfers need to be completed by 1pm Pacific Time. If someone wires in their investment at 1:02 PT, it wont show up until the next day, and depending on the legal structure youve set up for the close this can actually somewhat seriously screw things up. Needless to say the morning of a close can be a hectic affair of hitting refresh on your banks web service. And let me tell you, it is a really incredible rush to see the number in your checking account go from 14,213.87 to 2,114,213.87, especially if you grew up like me and thought 14k was a lot of money. (We actually printed out our daily balance, circled it, and had it on our Controllers door for a few months after we closed.) When youre starting a company, you dont have huge piles of cash. Even if youve closed a Series A or Series B, you generally dont have enough money to be able to pay people really generous salaries. To give your employees compensation competitive with what they can get paid at a large company, youll need to throw a sweetener into the mix. the same reason why youre working your tail off for pennies: equity. So you might think a company would pay a salary and shares, right But theres a problem with this: employees would have to recognize the Fair Market Value (FMV) of the stocks as income and pay taxes on them. If the company were to start doing very well, the employee might find that she had to pay a staggering amount of tax on the stock received if the stock was illiquid, the employee could be put in an awkward pinch where the IRS demanded they paid more taxes than she had cash Whoops. What a company can do, tax-free to the employee, is give the employee an option to purchase shares of Common stock at a price fixed by their hire date (the strike price ). Since the company wants the employee to stick around for a while instead of quitting after a week, whats commonly done is to have the employee earn out (or vest ) their stock purchase rights over a four year period. Furthermore, in many cases companies invest a great deal in training up an employee over their first few months losing an employee after only a few months would be a tremendous loss to the company, since so much had been spent in training and the employee would not yet have been able to make significant contributions to the companys success. So companies set up a one year cliff . meaning the employee will not earn the right to purchase any stock at all until their one year anniversary, on which day the employee vests a quarter of their options, further vesting 148 of their options every month thereafter until their four year anniversary. To keep employees from waltzing out the door on their four year, companies usually provide supplementary options grants (also four-year but usually with no cliff) that start a few years in. That way, an employee is always earning more options. Supplementary grants have the advantage of taking into account the employees actual performance at the firm. So as the employee passes their one year anniversary, they now have vested an option to purchase stock, but unless they do anything about it, theyre still not a stockholder. They cant vote. Theyre just an optionholder. To acquire stock, they still have to exercise their options to purchase Common Stock from the company. If they leave the company or are fired, employees generally lose their unexercised options 90 days after they stop working for the company. Strategies amp Pitfalls Startup employee Pay attention. Friends smarter than you and I combined were forced into bankruptcy because they didnt understand the following. DISCLAIMER: I am not a tax attorney and am not qualified to dispense legal advice concerning tax strategies or possible outcomes. Please consult with your tax attorney before making any real decisions based on the following. Lets say a company is doing really, really well - its in the press all the time, has raised a lot of money, has fast-growing revenues, etc. An employee of three years might be tempted to exercise their vested options. When the employee joined the company the FMV of Common Stock was 0.03share, setting his strike price at 0.03. Since he was hired as a vice president, he got a large options grant of 100,000 shares (incentive stock options, or ISOs). Now that the company has done really well, Common Stock is at 3.00share. Amazing 100x growth The employee thinks hes doing something really smart financially by exercising now, especially since hes thinking of moving on to his next job pretty soon and wouldnt want to leave all that money on the table. So he pays (0.03 (34 100,000)) 2250 to exercise the 75,000 shares hes vested and that are now ostensibly worth 225,000. Hes rich Well, on paper at least. He goes ahead and moves on to his next job. The next spring, he runs his taxes and learns that the IRS will recognize the fact that he paid 2,250 for assets worth 225,000 as a taxable gain under Alternative Minimum Tax. Since hes in the 25 tax bracket, he owes ((225,000 - 2,250) 0.25) 55,688 to the IRS. Which he does not have. The IRS does not care that he cannot sell his shares on the market or does not have the cash. If hes lucky, the IRS may accept him paying 7000year for the next 10 years. If hes not: bankruptcy awaits, seizure of his assets, maybe even his home. Fail. So how does one avoid this bear trap of AMT when working for a startup Well, there are two good answers. The first is that its a pretty reasonably good idea to do nothing . Lets say our guy stuck it out with the company for four years and the company got bought for 4.00share. All of his vested options would immediately vest and exercise, with the exercise price coming out of his liquidity check, which would be for ((4.00 - 0.03) 100,000) 397,000. The Federal government would consider the spread as ordinary income since he earned the shares as an employee. Ordinary income is taxed at your tax bracket and is also subject to social security (6.2 up to 106,800 of wages) and Medicare taxes (1.45 with no ceiling). At 397,000 income level, it would bump him up to the 35 tax bracket, so hed owe 138,950 to the Feds and in California with a 9.1 income tax a further 36,127. Hed get to keep 221,923 of it. Not too bad, and it was pretty much all risk-free money. (If the company had gone under instead, hed be out a job but no money.) The other good answer, and one thats less well-known by first-timers, is to exercise immediately and file an 83(b) . Deixe-me explicar. Remember that the employee is vesting an option to purchase Common Stock over a four year period You might reasonably assume that that would mean that the employee couldnt exercise their option before they had vested, but, startlingly, youd be wrong. You see, the employee can pay to early exercise their full options even on their first day at work, but instead of getting Common Stock they would receive Restricted Stock . Restricted Stock can be purchased back from a stockholder by the company at the price the stockholder paid for the stock. So if an employee quits (or is fired) holding Restricted Stock, the company will buy back all of that stock. But now instead of vesting options, the employee is vesting Restricted Stock into Common Stock. If our cunning employee exercised his stock soon after starting his job, hed start off with 100 Restricted Stock, but on his one-year anniversary of employment, 25 of his Restricted Stock magically (with no paperwork required) would become Common Stock. Theres a trick here, and its an important one: to avoid a bear trap, you need to file an 83(b) Election when you exercise . If the founderemployee does not make the 83(b) election, then he may have income as the time when the stock vests. The income may be substantial if the value of the shares increase substantially over tim e. You see, normally when the Restricted Stock turns into Common Stock, youd have to recognize as taxable income the price difference between the fair market value of Common and what you had paid for the Restricted. If the FMV of Common skyrockets (because your company is doing really well) you can get boned by ordinary income (or alternative minimum tax) per the above. unless you tell the IRS that you want to recognize the whole event immediately, as if all of your Restricted Stock had already vested into Common Stock the day you received your Restricted Stock. That would mean youd owe the IRS the difference between what you paid for your Restricted Stock and the FMV of Common Stock that same day. but the two are the same price So the transaction is tax free . The important thing to remember is to file the 83(b) form through the company immediately (within 30 days) and as well as a copy of the form with the IRS when you file your taxes next April. Now, at a liquidity event, as long as youve been holding the stock for more than a year, youd qualify for long-term capital gains (15 as of the time of this writing). Our employee above whose company sells for 4.00share He had to dip into his savings to pay in 3,000 for his shares when he was hired but after all is said and done, instead of bringing home 221,923, hed net 303,600 For foundersemployees with some level of success with their start up adventure, it is important to also be aware of several benefits available for Qualified Small Business Stock. These tax rules and potential savings around QSBS are complicated, so please consult your tax advisor. For employees who own the shares for at least five years, they could exclude 50 on up to of 10M capital gains at a liquidity event IRC Section 1202. The exclusion is available for federal as well as state tax purpose. The federal 50 exclusion is subject to an AMT preference so may not yield very much tax savings as long as you are subject to AMT. In order to meet the California exclusion criteria, the company had to substantially do business in California, i. e. more than 80. Once you meet this California requirement though, you can save up to 10 on 5M (50 of 10M), or 500K California tax. The AMT tax preference also applies to California, but may still yield significant savings. If I havent lost you yet --- it is important to know that recent tax law changes gave startup employees an even bigger incentive. For QSBS invested between September 27, 2010 and December 31, 2011, the gain exclusion went from 50 to 100 with no AMT preference. In other words, 5 years from now in 2016, if you sell QSBS with a 5-year holding period, the tax rate is zero percent. Completely tax-free. believe it if you were able to buy your shares in this short window of opportunity. We are not done yet. Another significant tax benefit for QSBS is to reinvest the proceeds tax free in another Qualified Small Business. This assumes that he had the mind to start a company himself (or join another company as an angel). This is called a QSBS rollover IRC Section 1045 and can be done within 60 days from the date of sale. The new investment is called replacement QSBS. By reinvesting your startup QSBS proceeds, you are effectively deferring recognition of capital gains on that portion of the sale until the sale of the replacement QSBS. When a private company takes an investment, it ends up naturally pricing the Preferred Stocks Fair Market Value. But since this stock has special privileges, its surely worth a lot more than Common Stock. So how should Common Stock be priced The Board sets the price of Common and it has every incentive to price Common Stock as cheaply as possible. Why Preferred should of course be as expensive as possible so as to minimally dilute the existing shareholders for a maximum of cash the company can receive, but Common principally affects future employees: the cheaper Common is, the lower the strike price of new employees options, and the more employees stand to gain from a liquidity event. So Boards classically priced Common at about 18 to 110 of Preferred. Post-Enron, the government suddenly felt it was really important to have all options be priced by third parties, even tiny three-person private companies, so its now a legal requirement that if the Board wants safe harbor from lawsuits, it must get a 409(a) valuation done every 12 months. These usually cost around 8000 and are done by the most unimaginably braindead accountants you can possibly imagine. Their job is to tell you a high price (say, 14 of Preferred) and your job, amusingly, is to explain to them why your company is Really On The Brink Of Absolute Annihilation so as to coax them into a 16 or so valuation, which then the Board will accept. This process is time and money you cannot afford, but the government mandates it. (Id recommend the movie Brazil to those of you amused to explore dystopian authoritarian regimes mired in needless paperwork.) There are obviously complex issues at play if the early employees of a company want to sell some of their Common stock to investors, A) because those investors must accept a lack of Preferred privileges and B) because the market will override the Board in setting a fair market value for Common. Theres a conflict of interest because existing employees want a high price but the company wants a low price for the reasons above. There are ways around this by using Founder Stock or exotic instruments like Variable Spread Prepaid Forward Options that are beyond the scope of this text. The company should get shareholder approval to set aside a pool of options for future employees to avoid having to ask shareholders to create new shares every time someone new is hired. (Approval is needed anytime new shares are being created because its dilutive.) This pool of unallocated options is usually mandated to be around 10-15 of the total shares outstanding at a major financing, particularly if the company is planning to make senior-level hires in the reasonably near future. Sometimes a company can exhaust its pool, in which case it will have to ask for shareholder approval to grow it further. As employees leave the company, their unexercised options return to the pool. A common term used to understand ones rough ownership is total shares outstanding . which means the total number of shares that the Board has been authorized by shareholders to allocate. Ownership is usually calculated based on this fully diluted basis . its a guaranteed pessimistic interpretation of ownership, however, because it includes unvested options, unallocated options in the pool, and Restricted Stock. Furthermore, only shareholders have voting rights even vested optionholders cant vote if they havent exercised. This means that ones control as a shareholder is generally significantly higher than the ownership percentage would indicate. This is especially true if the Preferred has rights to vote as a class on certain actions (e. g. approving a sale of the company), which make it possible for an investor with 10 ownership to block a sale. Corollary: make sure you trust investors before accepting money . Once youre playing on someone elses dime, its not your business anymore and its nearly impossible to unwind the investment if things turn hostile. Youre pretty much in with them for the life of the company. It can be extraordinarily helpful for a company to have advice and mentorship from those who have been down the startup road before. Its worthwhile for companies to compensate these advisors but probably couldnt pay them the cash theyre worth. So companies will issue options grants to advisors similarly to employees. But advisors tend to be more useful for a given stage of a companys growth than employees, so advisory shares usually vest over two years with a six-month cliff. Since these are being given to non-employees, theyre also classified Non-Qualified Stock Options (NSO) instead of the options given full-time hires, Incentive Stock Options (ISO). Acceleration An acquiring company is unlikely to be very interested in the companys advisors. Smart advisors know this and ask for full acceleration on change of control, also called Single Trigger acceleration. This means that if your company gets acquired, all of the options you granted to the advisor will be completely vested, as if time had skipped ahead, or accelerated . to the end of the vesting period. Employees grants can also be similarly accelerated its not uncommon to add in a 50 acceleration clause that immediately vests half of an employees unvested options when a company is acquired. Even more common is a Double Trigger acceleration, which provides employees full acceleration of their options in the event that the company is acquired and they are laid off without cause. It can be dangerous to bake in full single trigger acceleration for all of your employees, though, as this sends a clear message to acquirers that the day after the acquisition, everyones planning on leaving. Given that most acquisitions are based in good part on acquiring a team, a structure that nearly guarantees employee departures post-acquisition could negatively impact a companys value to a potential buyer. In reality, though, most of employee clauses concerning acceleration end up being mooted, as theyre renegotiated as part of the acquisition. That said, they can provide a helpful starting point for expectations. Allocations So how large should each grant be Lets be clear: this gets into awkward-turtle land in a hurry, since youre trying to objectively decide an employees likely impact on the companys success before their first day on the job. Here are some maxims to stand by: People earlier on and taking a bigger risk (e. g. without a salary) should get dramatically larger grants. Splitting ownership evenly five ways or more is asking for trouble. People with relevant connections, insight, skills, and experience should see that reflected in their grant size. To walk through a specific example, lets say youre hiring your fifth employee, a senior engineer. (Seniority in this case should be more closely proportional to relevant raw skill than years worked.) Your company has raised 300,000 in seed financing from some angels and your product has just launched in public beta, though is pre revenue. Sheila has a relatively extensive network and some basic management experience. You dont want to hire her directly into a VPEngineering role but think she might be able to grow into it. Sheila is still paying off student loans, though, and will need to be paid at least 85,000year while you and your other engineers are earning 60,000year (the baseline for Basic Valley Survival Pay). The last engineer you brought on board, Fred, was quite junior but is turning out well - you gave Fred a 3 grant, but that was before you had shipped your product to critical acclaim. My advice in the above case would be to make a grant of 2 with a supplementary 1 grant at the point in time you do decide to make her VPEngineering. Conclusion I hope this guide has been helpful for you. If you have comments, praise, corrections, anecdotes, criticism, or would like to add or remove anything, please let me know Email davidweekly. org and Ill do my level best to update this guide accordingly. An Introduction to Stocks and Options